第二节 国际上主要的证券

发布时间：2013-11-04 11:21:14

   分析师自律组织 在世界各国，证券分析师一般都有自律性组织。这些组织基本上都不以营利为目的，属于自发组织的非营利性团体；会员可以是个人会员，也可以是由个人会员隶属的团体、公司构成的法人会员； 会员从组织中享受各种便利和服务， 同时， 要服从组织规定的职业道德纲领等自律规则。自律组织的成立在提高证券分析师的职业水准和树立证券分析师良好的社会形象方面具有非常重要的作用。 证券分析师组织的功能主要有以下几项： (1)为会员进行资格认证。这种资格认证主要通过考试这种形式进行； 也有不必通过考试认证的， 但一般会在资格的称谓上加以区分。 (2)对会员进行职业道德、行为标准管理。一般分析师协会都制定有各自的伦理纲领和职业行为标准， 号召会员去遵守。并且， 有的协会还把这些职业伦理编进分析师的指定考试科目中去。会员违反协会的有关规定，会受到相应的惩罚。 (3)证券分析师组织还会定期或不定期地对证券分析师进行培训、组织研讨会、为会员内部交流及国际交流提供支持等。至于证券分析师自律组织的形式，世界上尚没有统一标准，每个国家或地区根据证券交易和筹建社团的法律规定， 以及证券市场状况、金融制度， 乃至大专院校的证券投资理论和企业财务理论等的教育状况等， 选择适合自己的特点并能达到证券分析师团体目的的组织方式。现在，世界各地许多国家都有自己的分析师组织。为了业务和交流的方便．各自成立了区域性的分析师团体。

   一、国际注册投资分析师组织 国际注册投资分析师协会(Aasociation of Certified Intem吐ional InvestmentAnalysts， ACIIA)由欧洲金融分析师协会(EFFAS)、亚洲证券分析师联合会( A S A F ) 和巴西投资分析师协会( A P I M E C ) 经过3 年多的策划， 于2 0 0 0年6月正式成立， 注册地在英国。A C I I A设有会员大会、理事会、主席、副主席、委员会和秘书处， 各司其职。秘书处于2002年由英国迁至瑞士苏黎世。 ACIIA的主要宗旨是建立国际性的职称评估计划，推出投资分析师国际水平考试，并颁发注册国际投资分析师( Certified IntemationalInveatment AnalyBt，CIIA)资格。ACIIA会员共有四类，即联盟会员、合同会员、融资会员和联系会员。其中， 联盟会员2个， 分别为欧洲金融分析师学会联合会( E F F A S )和亚洲证券分析师联合会( A S A F )；合同会员、融资会员和联系会员分别来自26个国家或地区，包括阿根廷、澳大利亚、比利时、巴西、中国、中国台北、法国、德国、希腊、中国香港、匈牙利、印度、伊朗、意大利、日本、韩国、卢森堡、摩洛哥、荷兰、波兰、俄罗斯、西班牙、瑞典、瑞士、泰国、乌克兰。2001年6月，中国证券业协会代表团以观察员身份列席了会员大会。2001年11月，中国证券分析师协会正式被接受成为ACIIA的会员。 国际注册投资分析师协会计划在尊重所有成员协会的自治及成员组织的相互平等的基础上，试行与推广高质量与普遍适用的分析师资格考试。 注册国际投资分析师考试就是由国际注册投资分析师协会( ACIIA)为金融和投资领域从业人员量身订制的一项高级国际认证资格考试。CIIA考试由基础考试和最终考试组成。通过CIIA考试的人员，如果拥有在财务分析、资产管理或投资等领域3年以上相关的工作经历，即可获得由国际注册投资分析师协会授予的CIIA称号。自CIIA考试于2001年正式推出以来，全球已经有5 000多人参加了最终考试。随着各个区域和国家／地区协会的推广，CIIA将会吸引更多的专业人员参加考试，并扩大其在国际范围内的影响，—个更加广泛的全球CIIA联盟也将逐渐形成。这项考试的特点是：既考虑到国际注册投资分析师水平的基本要求，同时考虑到不同国家／地区证券市场具有不同的地区属性，尊重各个国家／地区的相关组织保持相对的独立性和自主权， 允许C I I A 考试本土化。 CIIA考试的基本规则是：(l)分析师考试内容分为由当地成员组织主办的当地国家知识（法规、伦理或行业准则、会计、市场结构等）考试（3小时）和国际通用知识考试（15小时）。(2)国际通用知识考试由经过成员组提名的专家们严格挑选和过滤，由此避免对某成员组织的依赖。(3)国际通用知识考试包括基础考试（9小时、3份试卷）和最终资格考试（6小时、2份试卷）。其中，基础知识考试教材采用瑞士协会所编的教材，其考试课程及内容认可有效期限为5年；出于对成员国本地考试机构的尊敬，成员国的教育系统如通过评议，考生可免除基础考试，直接参加最终资格考试。(4)国际通用知识考试以世界主要语言进行，避免考生在语言上的障碍。(5)通过最终能力考试，并具有3年以上金融分析、基金管理或其他投资领域工作经验的考生将被授予注册国际投资分析师( CIIA)资格， 并颁发由ACIIA主席及其下属的国际考试委员会(IEC)主席与考生所在国或地区证券分析师协会主席共同签署并采用统一文字（英文）格式的CIIA文凭；且CIIA资格被授予后，只要保持成员国国家协会的会员资格，CIIA资格将永远被保留。(6) CIIA考试每年举行两次，时间一般定于3月份和9月份。 1．考试内容。CIIA考试分为国际通用知识考试和国家知识考试两部分。其中，国际通用知识考试分为基础和最终两级，内容涉及经济学、企业财务、财务会计和财务报表分析、股票定价与分析、固定收益证券定价与分析、金融衍生工具定价和分析及投资组合管理等领域。标准知识考试旨在考核国际范围内通用的金融和投资知识和技能，因而考试内容是全球统一的。国家知识考试由本国／地区相关协会组织，内容主要包括当地的法律法规、金融政策、会计制度、职业道德和职业准则等。 2．CIIA考试在中国的进展。目前ACIIA的CIIA考试还处于导入推广期，其首次考试举办于2001年3月，目前已有包括日本、中国香港、法国、德国、巴西等13个国家或地区推广了该项考试。为了适应中国金融和投资领域的快速发展，提升从业人员的整体素质，并实现本土人员和国际水平接轨，中国证券业协会三届三次常务理事会于2004年2月12日通过《关于推广国际注册投资分析师水平考试的议案》，同意在国内水平考试的平台上引进国际注册投资分析师水平考试，将其作为高级证券分析师水平的衡量标准。同时，在中国证券业协会的积极努力下，ACIIA于2005年2月认可通过中国证券业协会从业人员资格考试全部五门考试的人员，可免试基础标准知识考试，而直接报名参加最终考试。这种灵活的安排，兼顾了中国的实际情况和CIIA考试的国际标准，必将吸引更多国内的从业人员投入这项考试。 为了确保考试的顺利进行，中国证券业协会于2004年成立了CIIA工作小组，具体负责推广实施工作。2005年12月29日，中国证券业协会颁布了《中国证券业协会注册国际投资分析师水平考试暂行办法》，对国际注册投资分析师水平考试的报名条件、考试方法、资格认证与管理等方面制定了具体的规章制度，为考试的推出做好充分的准备。为了帮助有关专业人士系统学习注册国际投资分析师的知识体系、准备相关考试，中国证券业协会积极推进CIIA考试培训教材的翻译和出版等组织和筹备工作。 目前采用瑞士金融分析师协会( SFAA)主编的教材。这套教材现被十多个国家或地区的协会用作注册国际投资分析师培训和考试指定教材。全套教材包括六门课程，分别为《经济学》《财务会计和财务报表分析》《公司财务及股票估值与分析》《固定收益证券估值与分析》《衍生产品估值和分析》和《投资组合管理》，内容涵盖了经济学、财务、会计、资产定价、金融衍生品、投资组合等金融与投资领域的各个方面。 中国证券业协会举办的首次考试时间为2006年3月11日。考试地点 初步定为北京、上海、深圳三地。通过CIIA考试的考生可申请成为CIIA中国注册会员，并可获得由中国证券业协会、ACIIA联合颁发的CIIA证书。该证书得到ACILA及其各成员组织的认可。 3。CIIA考试安排。 (1)标准知识考试之基础考试：多选题、计算题和简单论述题等形式。 考试组成部分 考试时问 考试内容 考试一 3 小时IO 分 股票定价与分析 财务台计与财务报寰分析 企业理财 考试二 2 小时40 分 周定收益证券价与分析 经济学 考试三 3 小时IO 分 金融衍生工具定价与分析 资产组合管理 (2)标准知识考试之终极考试：小型案例分析题和深度论述题。 考试组成部分 考试时间 考试内容 考试一 3 小时 企业理财 经济学 财务会计与财务报表分析 股票定价与分析 考试= 3 小时 固定收益证券定价与分析 金融衍生工具定价与分析 资产组台管理 (3)本国考试。 考试组成部分 考试时间 考试内容 考试一 3 小时 法律法规 职业道德 财务报表分析 市场结构和金融产品

   二、亚洲的证券分析师组织 亚洲证券与投资联合会(Asian Securities and Investment Federation，ASIF)由亚洲证券分析师联合会(Asian Securities Analysts FederationInc.， ASAF)更名而来。它是亚太地区非官方的证券分析师行业交流与合作组织。A S A F前身是成立于1 9 7 9年1 1月的亚洲证券分析师委员会( Asian Securitie8 nalysts Council，ASAC)。随着亚洲证券市场的发展，各地相继成立了证券分析师协会。 发起者为澳大利亚、中国香港、日本及韩国的证券分析师协会，宗旨是通过亚太地区证券分析师协会之间的交流与合作，促进证券分析行业的发展，提高亚太地区投资机构的效益。其注册地在澳大利亚，秘书处设在日本东京，最高决策机构是会员大会，在会员大会闭会期间由执行委员会( EXComm)行使权力。执行委员会下设教育委员会(Education Committee)、公共关系委员会（Communication Committee，原名“出版委员会”）及倡议委员会（Advocacy Committee）。ASIF目前的正式会员单位有14个，分别为中国、澳大利亚、中国香港、日本、韩国、新西兰、中国台北、印度尼西亚、新加坡、马来西亚、泰国、印度、伊朗以及菲律宾。现在， 来自上述14个国家和地区的ASIF会员总数已经超过37 000人。

   三、CFA协会(CFA Institute) C F A协会是一家全球性非营利专业机构， 负责在全世界管理C F A（ 特许金融分析师） 课程和考核项目， 并为投资业制定专业行为操守和投资表现报告准则。CFA协会的前身是投资管理与研究协会(Associationfor Investment Management and Research，AIMR)。AIMR是北美的证券分析师组织， 也是原先世界上影响最广的分析师团体。它由原来的地区性证券分析师公会，即金融分析师联盟（Financial Analysts Federat i o n， F A F， 成立于1 9 4 7年） 和与特许金融分析师学院( I n s t i t u t e o fChartered Financial Analysts， ICFA， 成立于1963年)于1990年合并而成， 总部设在美国。A I M R于2 0 0 4年5月改名为“ C F A协会” 。目前，C F A协会拥有8 0 0 0 0多名注册会员， 其中包括来自全球1 2 0个国家或地区的6 7 0 0 0 多名C F A特许状持有人， 以及遍布5 2个国家和地区的1 3 1个会员协会。C F A协会总部位于美国弗吉尼亚州沙罗特斯韦尔市，在香港和伦敦设有地区办事处。 C F A证书由C F A协会授予， 其获得者需为直接参与投资决策过程中各类人员， 如基金经理、投资组合经理、财务分析师、策略师、经济学家、数量分析师等， 并且还必须具备3 年相关工作经验。获得C F A证书需要通过三级考试， 考试内容包括职业道德准则、数理统计学、经济学、财务报表分析、企业融资、证券市场分析、股票投资分析、金融衍生产品分析、替代金融产品分析、基金管理学以及基金回报计算与统计等11项， 覆盖了金融行业的各个方面。其中， CFA一级要求掌握财务分析、宏观／微观经济学及数理统计的基本理论；二级要求运用． 所学到的金融理论，比较并推荐最合理的投资工具；三级则要求深刻理解基金管理理论并通过案例分析做出投资决策。 C F A协会制定有严格的职业道德标准， 获得C F A证书的人员必须加入C F A协会， 并且每年C F A协会会员及考生都会签署一份职业行为操守申明，要求他们严格遵守《道德操守》( Code of Ethics)。该操守提倡投资界中的诚信、专业能力和尊严，所有会员均信守这份操守，并因此赢得了全球投资界的高度尊重。如有违反CFA道德标准的行为， 将会受到纪律处分。另外， C F A还有继续教育计划， 以保证C F A证书获得者不断学习吸收最新金融知识。 四、欧洲的证券分析师组织 欧洲证券分析师公会(European Federation of Financial Analyst Societies，EFFAS)， 成立于1962年， 由欧洲19个国家（ 奥地利、乌克兰、比利时、芬兰、俄罗斯、瑞士、法国、瑞典、德国、西班牙、匈牙利、葡萄牙、波兰、爱尔兰、意大利、挪威、卢森堡、荷兰、希腊）的协会组成，其总部位于德国的法兰克福。目前， 会员总数超过1 4 0 0 0 人。

   五、拉丁美洲的证券分析师组织 拉丁美洲金融分析师和投资经理协会联盟(Latin American Federationof Associations of Financial Analysts and Inveatment Management)，前身为拉丁美洲证券分析师公会(Federation Latino - Americande AssociationesdeAnaJistas Financieros．FLAAF')以巴西协会为中心，包含墨西哥、阿根廷，于1998年召开成立大会。

   六、各国投资联合会及其《国际伦理纲领、职业行为标准》 另外， 虽然至今尚没有一个包含世界各地的分析师公会在内的世界分析师协会或类似的统一组织， 但是世界各地的分析师协会代表定期聚会，就分析师和分析师协会共同的课题交换意见， 根据需要举行一些有利合作的会议，这就是各国投资联合会国际协议会（IntemaLional Council InvestmentAssociations，ICIA）。每年两次在世界各地召开分析师国际大会时，I C I A会议同时召开。1 9 9 8年， 协议会通过了《国际伦理纲领、职业行为标准》。这是一个具指导性质的协议， 没有强制性约束． 可以作为各分析师协会在重新认识自己的职业行为伦理时参考。 《国际伦理纲领、职业行为标准》要求证券分析师应当认清自身职业的责任以及目标， 通过自身的具体行为， 推动证券分析师行为标准向更高方向发展。制定此标准的目的是增强全世界范围内投资分析师的可信任度。由于各国存在巨大的文化、语言、信仰、社会制度等方面的差异， 这个标准只是为投资分析师提供了一个基本的以及可接受的行为规范， 各国应该根据自身实际情况， 制定更加详细的道德行为要求。I C I A制定的这个行为标准近年来逐步被很多国家所接受和采纳， 以下对其具体规定进行介绍。 （一）投资分析师总要求 《国际伦理纲领、职业行为标准》从总体上对投资分析师提出了三大基本要求： 1．诚实、正直、公平。 2。以谨慎认真的态度， 从道德标准出发进行各种行为， 包括对待公众、自己的客户、潜在的客户、雇主、雇员以及其他投资分析师等。 3．努力保持和提高自己的职业水平和竞争力，掌握和应用所有本职业所适应的法律、法规和政府规章制度，包括《国际伦理纲领、职业行为标准》以及本国或地区的准则。 （二）投资分析师道德规范三大原则 公平对待已有客户和潜在客户原则，是指投资分析师应该在进行投资推荐、原先的投资建议更改、进行投资行为3种情况下，对公平对待已有客户和潜在客户方面负有持续责任。独立性和客观性原则是指投资分析师在进行投资推荐或采取投资行为时， 应该用合理的谨慎以及判断力来达到和维持独立性和客观性。 信托责任原则是指在处理与客户关系时，投资分析师应该合理谨慎地决定他们的信托责任， 并在实际工作中对客户承担这些责任。 （三）投资分析师执业行为操作规则 1．在做出投资建议和操作时，应注意适宜性。投资分析师在做出投资建议前应当对客户状况、投资经验、投资目标进行合理调查，并在必要时更新这些信息。在对客户做出投资建议或投资操作时，应当针对客户的需求和客户的情况、投资品种的基本特征以及投资组合的基本特征，考虑这个投资建议对客户的正确性和适宜性。 2．合理的分析和表述。第一，投资分析师所做的投资推荐或操作要有合理的基础，要有合理的研究和调查作为依据；第二，在投资推荐或操作后要保留相应的记录；第三，在发布投资建议时尽一切努力来避免材料的不正确表述；第四，在发布投资信息时，要合理判断相关因素哪些需要包括在内，哪些需要排除掉；第五，在进行投资建议时，要分清楚事实与观点之间的区别。 3．信息披露。投资分析师应当向客户披露证券如何选择以及组合如何建立等投资过程的基本格式和原理，在此之后要披露可能影响到这些过程的变化因素；投资分析师在进行投资推荐时应向客户提示证券的基础特征和附带的风险。 4．保存客户机密、资金以及证券。在投资分析师所组成的关系圈子里要注意对自己客户信息进行保密。另外，要保护好为投资者所代理的资金和证券。 （四）投资分析师执业纪律 1．禁止不正确表述。投资分析师不应当做出有关服务项目、个人资格、执业证明、投资成绩等方面的不正确的表述；禁止做出关于投资回报方面的任何保证或担保；如果投资分析师意欲通过阐述自己或者自己公司在投资方面所做出的成绩，向客户或者潜在客户推销业务时，必须尽一切努力保证这些成绩信息的正确性、公平性。 2．利益冲突的披露。投资分析师应当向客户或者潜在客户披露他们自身所持有的证券或者投资品种，这些自己所持有的证券是否与客户推荐品种存在利益冲突， 以避免做出不公正和主观的推荐。 3．交易的优先权。投资分析师为客户或者雇主代理的证券或投资应当比其自身所持有的相同的证券具有交易的优先权，因此避免个人交易对客户或者雇主利益产生不利影响。 4．自行交易。投资分析师在客户不知情或者在与客户没有达成一致意见的情况下，不能自行对客户的账户进行交易。 5．禁止利用非公开信息。投资分析师不应当对没有最终发布的信息或者不正确的信息进行传播，也不能根据这些信息进行交易；即使投资分析师通过特别渠道或者机密渠道获得正确的非公开信息时，也不应当传播这些信息或者根据这些信息进行操作。 6．禁止剽窃。投资分析师不应当在没有通知作者本人或者注明文章出处的情况下，复制或者应用与原有文章相同的格式和内容。投资分析师可以不通知作者本人的情况下，引用文章中的财务或者统计数据等事实信息。 （五）投资分析师责任 投资分析师负有监督、审计以及影响其他人行为的责任，来禁止各种违反法律、法规、规章制度或者职业道德标准的行为。另外，投资分析师负有告知雇主有关国际和国内职业道德标准的责任，以避免不必要的制裁和冲突。