第一节 行业分析概述

发布时间：2013-11-04 11:21:14

   一、行业的含义和行业分析的意义 行业分析 （一）行业的含义 所谓行业，是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系，如林业、汽车业、银行业、房地产业等。从严格意义上讲，行业与产业有差别，主要是适用范围不一样。产业作为经济学的专门术语，有更严格的使用条件。构成产业一般具有3个特点： (l)规模性， 即产业的企业数量、产品或服务的产出量达到一定的规模。(2)职业化，即形成了专门从事这一产业活动的职业人员。(3)社会功能性，即这一产业在社会经济活动中承担一定的角色，而且是不可缺少的。行业虽然也拥有职业人员，也具有特定的社会功能，但一般没有规模上的约定。比如，国家机关和党政机关行业就不构成一个产业。证券分析师关注的往往都是具有相当规模的行业，特别是含有上市公司的行业，所以业内一直约定俗成地把行业分析与产业分析视为同义语。 （二）行业分析的意义 行业分析的主要任务包括：解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，从而为政府部门、投资者及其他机构提供决策依据或投资依据。 行业经济是宏观经济的构成部分，宏观经济活动是行业经济活动的总和。行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济活动中的经济层面，是中观经济分析的主要对象之一。宏观经济分析主要分析了社会经济的总体状况，但没有对总体经济的各组成部分进行具体分析。宏观经济的发展水平和增长速度反映了各组成部分的平均水平和速度，但各个组成部分的发展却有很大的差别，并非都和总体水平相一致。实际上，总是有些行业的增长快于宏观经济的增长，而有些行业的增长慢于宏观经济的增长。 从证券投资分析的角度看，宏观经济分析是为了掌握证券投资的宏观环境，把握证券市场的总体趋势。但宏观经济分析并不能提供具体的投资领域和投资对象的建议。面对只能投资于国内上市的证券的投资者，分析师们除了提供宏观经挤分析之外，更需要提供深入的行业分析和公司分析。当然，随着投资全球化的趋势，在多个国家进行证券投资的投资者，尤其是机构投资者，越来越需要对各国的宏观经济进行分析从而决定不同的投资比例。另外，对于全球范围投资的指数基金来说，宏观经济分析也非常重要。 行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。行业有自己特定的生命周期。处在生命周期不同发展阶段的行业，其投资价值也不一样。在国民经济中具有不同地位的行业，其投资价值也不一样。公司的投资价值可能会由于所处行业不同而有明显差异。因此，行业是决定公司投资价值的重要因素之一。 行业分析和公司分析是相辅相成的。一方面，上市公司的投资价值可能会因为所处行业的不同而产生差异；另一方面，同一行业内的上市公司也会千差万别。 二、行业划分的方法 （一）道一琼斯分类法 道—琼斯分类法是在19世纪末为选取在纽约证券交易所上市的有代表性的股票而对各公司进行的分类，是证券指数统计中最常用的分类法之一。 道一琼斯分类法将大多数股票分为3类：工业、运输业和公用事业，然后选取有代表性的股票。虽然入选的股票并不涵盖这类行业中的全部股票， 但所选择的这些股票足以表明行业的一种趋势。 在道一琼斯指数中，工业类股票取自工业部门的30家公司，包括采掘业、制造业和商业；运输业类股票取自20家交通运输业公司，包括航空、铁路、汽车运输与航运业；公用事业类股票取自6家公用事业公司i主要包括电话公司、煤气公司和电力公司等。作为计算道一琼斯股价指数的股票类别，公用事业行业直到1929年才被确认添加进来。 （二）标准行业分类法 为便于汇总各国的统计资料并进行互相对比，联合国经济和社会事务统计局曾制定了一个《全部经济活动国际标准行业分类》（简称《国际标准行业分类》） ， 建议各国采用。它把国民经济划分为10个门类： 1．农业、畜牧狩猎业、林业和渔业。 2．采矿业及土、石采掘业。 3．制造业。 4．电、煤气和水。 5．建筑业。 6．批发和零售业、饮食和旅馆业。 7。运输、仓储和邮电通信业。 8．金融、保险、房地产和工商服务业。 9．政府、社会和个人服务业。 10．其他。 对每个门类再划分大类、中类、小类。例如，制造业部门分为食品、饮料和烟草制造业等9个大类。食品、饮料和烟草制造业又分为食品业、饮料工业和烟草加工业3个中类。食品业中再分为屠宰、肉类加工和保藏业，水果、蔬菜罐头制作和保藏业等11个小类。各个类目都进行编码。各个门类用1个数字代表，如制造业为3；各个大类用2个数字代表，如食品、饮料和烟草制造业为31；各个中类用3个数字代表， 如食品业为311~312（ 因食品业有11个小类， 第三位数不够用，所以占了2个代码）；各个小类用4个数字代表，如屠宰、肉类加工和保藏业为31 1 1。根据上述编码原则，在表示某小类的4位数代码中， 第1位数字表示该小类所属的部门， 第1位和第2位数字合起来表示所属大类，前3位数字表示所属中类，全部4个数字就表示某小类本身。 （三）我国国民经济的行业分类 1985年，我国国家统计局明确划分三大产业。把农业（包括林业、牧业、渔业等）定义为第一产业；把工业（包括采掘业、制造业、自来水、电力、煤气）和建筑业定义为第二产业；把第一、二产业以外的各行业定义为第三产业，主要是指向全社会提供各种各样劳务的服务性行业，具体包括交通运输业、邮电通信业、仓储业、金融保险业、餐饮业、房地产业、社会服务业等。其中，第三产业的内涵非常丰富，而且随着生产力的发展，它所包括的细分行业也不断增多，因而是个发展性的概念。 为适应社会主义市场经济的发展，正确反映国民经济内部的结构和发展状况，并为国家宏观管理、各级政府部门和行业协会的经济管理以及进行科研、教学、新闻宣传、信息咨询服务等提供统一的行业分类和编码，《中华人民共和国国家标准（GB/T4754—94）》第一次对我国国民经济行业分类进行了详细的划分。2002年，从前期准备开始，经历了论证、立项、调研、修订以及专家评审等过程，历时近4年的新《国民经济行业分类》国家标准( GB/T4754-2002)推出。新标准借鉴了联合国的《国际标准产业分类》（修订第三版，简称ISIC）的分类原则（按经济活动同质性原则划分行业）和结构框架，根据我国情况调整了1994年标准中与分类原则不相符的内容，大量充实了第三产业的新兴活动，对原采掘业和制造业进行了删减，并为与国际标准衔接，新增或调整了部分行业类别，增减相抵，比1994年的标准新增4个门类、3个大类、28个中类、67个小类。经过调整与修改，新标准共有行业门类20个，行业大类95个，行业中类396个，行业小类913个，基本反映出我国目前行业结构状况。其中，大的门类从A到T分别为： A。农、林、牧、渔业 B．采矿业 C．制造业 D．电力、燃气及水的生产和供应业 E．建筑业 F．交通运输、仓储和邮政业 G。信息传输、计算机服务和软件业 H．批发和零售业 I．住宿和餐饮业 J_金融业 K房地产业 L租赁和商务服务业 N科学研究、技术服务与地质勘查业 N．水利、环境和公共设施管理业 0．居民服务和其他服务业 P．教育 Q．卫生、社会保障和社会福利业 R文化、体育和娱乐业 S。公共管理和社会组织 T．国际组织 （四）我国上市公司的行业分类 由于各种原因，在我国证券市场建立之初，对上市公司没有统一的分类。上海、深圳证券交易所根据各自工作的需要，分别对上市公司进行了简单划分。上海证券交易所将上市公司分为工业、商业、地产业、公用事业和综合5类；深圳证券交易所则将上市公司分为工业、商业、地产业、公用事业、金融业和综合6类。近年来，随着证券市场的发展，上市公司数量的激增，两家交易所原有分类的不足越来越明显地表现出来，即分类过粗，给市场各方对上市公司进行分析带来了很多不便。在此背景下， 中国证监会于2001年4月4日公布了《上市公司行业分类指引》（简称《指引》）。《指引》是以中国国家统计局《国民经济行业分类与代码》（国家标准GB/T4754-94）为主要依据，借鉴联合国国际标准产业分类、北美行业分类体系有关内容的基础上制定而成的。 1．分类对象与适用范围。《指引》以在中国境内证券交易所挂牌交易的上市公司为基本分类单位，规定了上市公司分类的原则、编码方法、框架及其运行与维护制度。《指引》为非强制性标准，适用于证券行业内的各有关单位、部门对上市公司分类信息进行统计、分析及其他相关工作。 2．分类原则与方法。《指引》以上市公司营业收入为分类标准，所采用财务数据为经会计师事务所审计的合并报表数据。当公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%，则将其划入该业务相对应的类别；当公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于50%时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出300-/0，则将该公司划入此类业务相对应的行业类别；否则，将其划为综合类。 3．编码方法。《指引》将上市公司的经济活动分为门类、大类两级，中类作为支持性分类参考。由于上市公司集中于制造业，《指引》在制造业的门类和大类之间增设辅助性类别（次类）。与此对应，总体编码采用了层次编码法，类别编码采取顺序编码法，门类为单字母升序编码。制造业中次类为单字母加一位数字编码，大类为单字母加两位数字编码，中类为单字母加四位数字编码。各类中带有“其他”字样的收容类，以所属大类的相应代码加两位数字“99”表示。大类、中类均采取跳跃增码，以适应今后增加或调整类属的需要。 4．管理机构。中国证监会负责制定、修改和完善《指引》，负责《指引》及相关制度的解释，就证券交易所对上市公司所属类别的划分备案。 证券交易所负责分类《指引》的具体执行，包括负责上市公司类别变更等日常管理工作和定期向中国证监会报备对上市公司类别的确认结果。 未经交易所同意，上市公司不得擅自改变公司类属。上市公司因兼并、置换等原因而营业领域发生重大变动，可向交易所提出书面申请，并同时上报“调查表”，由交易所按照《指引》对上市公司的行业类属进行变更。 中国证监会及地方证券监管部门在统计报表编制及各种对外信息公告中，应遵照《指引》执行。证券交易所应遵照《指引》编制统计报表以及各种与上市公司类属有关的对外信息。《指引》将上市公司分成13个门类，即农、林、牧、渔业，采掘业，制造业，电力、煤气及水的生产和供应业，建筑业，交通运输、仓储业，信息技术业，批发和零售贸易，金融、保险业，房地产业，社会服务业，传播与文化产业， 综合类； 以及9 0 个大类和2 8 8 个中类。 5．分类结构与代码。 A农、林、牧、渔业 AOI农业 A03林业 A05畜牧业 A07渔业 A09农、林、牧、渔服务业 B采掘业 B01煤炭采选业 B03石油和天然气开采业 B05黑色金属矿采选业 B07有色金属矿采选业 B09非金属矿采选业 B49其他矿采选业 B50采掘服务业 C制造业 CO食品、饮料 CI纺织、服装、皮毛 C2木材、家具 C3造纸、印刷 C4石油、化学、塑胶、塑料 c5电子 06金属、非金属 C7机械、设备、仪表 C8医药、生物制品 C99其他制造业 D 电力、煤气及水的生产和供应业 DOI 电力、蒸汽、热水的生产和供应业 D03煤气生产和供应业 D 0 5 自来水的生产和供应业 E建筑业 EOI 土木工程建筑业 E05装修装饰业 F交通运输、仓储业 F01铁路运输业 F03公路运输业 F05管道运输业 F07水上运输业 F09航空运输业 Fl1交通运输辅助业 F19其他交通运输业 F21仓储业 G信息技术业 G 8 1 通信及相关设备制造业 G 8 3 计算机及相关设备制造业 G85通信服务业 G87计算机应用服务业 H批发和零售贸易 H01食品、饮料、烟草和家庭用品批发业 H03能源、材料和机械电子设备批发业 H09其他批发业 H11零售业 H21商业经纪与代理业 I金融、保险业 101银行业 III保险业 121证券、期货业 131金融信托业 141基金业 199其他金融业 J房地产业 J01 房地产开发与经营业 J05房地产管理业 J09房地产中介服务业 K社会服务业 KOI公共设施服务业 KlO 邮政服务业 K20专业、科研服务业 K30餐饮业 K32旅馆业 K34旅游业 K36娱乐服务业 K 3 7 卫生、保健、护理服务业 K39租赁服务业 K99其他社会服务业 L传播与文化产业 L01出版业 L05声像业 L10广播电影电视业 L15艺术业 L 2 0 信息传播服务业 L99其他传播、文化产业 M综合类 （五）上海证券交易所上市公司行业分类调整 上海证券交易所与中证指数有限公司于2007年5月31日公布了调整后的沪市上市公司行业分类。本次调整是上海证券交易所和中证指数有限公司对沪市上市公司行业分类进行的例行调整，其依据是沪市上市公司2006年年报显示的部分公司经营范围的改变。本次行业分类调整将作为上证180指数下一次调整样本股时的参照。 该行业分类是参照摩根士丹利和标准普尔共同发布的全球行业分类标准( G I C S ) ， 结合我国上市公司的实际情况而确定的。 根据2007年最新行业分类，沪市841家上市公司分为金融地产、原材料、工业、可选消费、主要消费、公用事业、能源、电信业务、医药卫生、信息技术十大行业。其中，70家上市公司属于金融地产行业，157家属于原材料行业，197家属于工业，147家属于可选消费，71家属于主要消费，41家属于公用事业，23家属于能源，20家属于电信业务，66家属于医药卫生，49家属于信息技术行业。 而2006年公布的行业分类，分为原材料、医疗保健、信息技术、日常消费品、能源、金融、公用事业、工业、非日常生活消费品、电信业务十大行业。837家沪市上市公司中，原材料行业163家，医疗保健行业66家，信息技术行业59家，日常消费品行业73家，能源行业20家，金融业59家，公用事业行业40家，工业188家，非日常生活消费品153家，电信业务行业16家。 根据2006年4月28日生效的最新全球行业分类标准( GICS)，对行业主要类别进行说明见表4 -1。